5 MBO en 15 ans pour une ETI à 2,1 Md€ de CA
5 MBO en 15 ans pour une ETI à 2,1 Md€ de CA. Sans fonds extérieur, sans industriel, sans cession.
Demathieu Bard a bouclé son cinquième cycle de financement le 4 mai. Le groupe BTP lorrain reste détenu à 76 % par ses dirigeants et 225 cadres seniors, complété par un FCPE salariés, schéma renouvelé depuis 2011. Cinq itérations d’un même mécanisme : endettement de holding pour racheter les titres des partants, refinancement à intervalles réguliers, élargissement progressif du capital managérial.
Le contraste avec un LBO mid-cap classique est saisissant. Un fonds tient en moyenne 5 à 7 ans en France avant exit. Ici, quinze ans, cinq tours, et la structure absorbe toujours le service de la dette accumulée. Cela suppose une discipline opérationnelle rare : un EBITDA capable de digérer chaque refinancement sans sacrifier l’investissement courant.
Le MBO en série n’est pas un folklore lorrain. C’est une voie de transmission peu enseignée, viable pour des ETI à cash-flow stable et à équipes managériales alignées sur le long terme. L’alternative crédible à la cession à un fonds, quand le profil financier s’y prête.
Pourquoi si peu d’ETI françaises explorent ce schéma alors que leur structure de cash-flow le permettrait ?