Avant même que PAI soit choisi, sa dette était en place
Avant même que PAI soit choisi, sa dette était en place. Le vendeur avait pré-câblé le financement de son propre acheteur.
En 2025, Ardian arrange chez Cyrus une unitranche portable, assortie d’une ligne d’acquisition committée. Bridgepoint, actionnaire minoritaire depuis 2020, savait déjà qu’il sortirait. Mai 2026 : PAI Partners entre en négociations exclusives pour le majoritaire. 20 Md€ d’encours sous gestion, 5x de croissance en cinq ans. La dette suit le nouveau sponsor sans renégociation, sans bridge, sans roadshow bancaire.
Pour le vendeur, c’est mécanique : un acquéreur dispensé d’arranger sa dette entre en bid avec un prix plus net. Plus de certainty of close, moins de financing contingencies à négocier. Pour l’acheteur, ce sont 50 à 100 bp de fees évités et plusieurs semaines gagnées sur le closing.
Le portable unitranche n’est plus un détail technique : c’est un outil de structuration commerciale du process de cession. Sur le mid-cap français, il devient un argument compétitif côté sell-side. Celui qui ne le négocie pas paie l’omission dans le multiple final.
Sur quel deal récent avez-vous vu la portabilité de la dette faire la différence entre deux offres ?