1 076 transactions de PME en 2025 : le build-up, premier moteur
1 076 transactions de PME en 2025, et le build-up en est le premier moteur. Le panorama In Extenso Finance publié cette semaine confirme ce que les praticiens observent depuis deux ans : le modèle « un cédant, un repreneur » cède la place aux plateformes d’acquisition en série.
HR Path en est l’illustration : cinq acquisitions en Amérique du Nord en douze mois, adossé à 500 M€ levés auprès d’Ardian. Le schéma se réplique dans les services, la santé, le BTP, partout où la fragmentation sectorielle rend la consolidation arithmétiquement séduisante. 57 % des opérations dans les services sont désormais des build-ups.
Le problème, c’est la due diligence. Quand la cible n’est plus une PME standalone mais une plateforme ayant elle-même absorbé cinq ou dix sociétés, l’acquéreur n’achète pas un EBITDA, il achète une thèse d’intégration. ERP multiples, reporting non consolidé, synergies annoncées mais jamais matérialisées en marge : les retraitements à opérer changent de nature. Le risque n’est plus dans le bilan, il est dans l’écart entre le récit stratégique et la réalité opérationnelle.
Avant de payer un premium de plateforme, une question : les synergies sont-elles dans le deck ou dans le compte de résultat ?