PME de défense : 100 M€ collectés auprès de 10 000 épargnants en huit mois
10 000 épargnants, 100 M€ collectés en huit mois. L’argent afflue vers les PME de défense. C’est précisément là que le risque de surpayer commence.
Le fonds Bpifrance Défense a franchi les 100 M€ levés auprès de particuliers le 16 juin, à Eurosatory (cible : 450 M€, 34 M€ investis dans 19 sociétés). Régions et fonds privés se positionnent en parallèle, alors que la filière doit financer 4 à 6 Md€ de fonds propres d’ici 2030. Quand autant de capital court après un nombre limité de cibles, les multiples montent.
Mais valoriser une PME de défense ne se résume pas à un multiple d’EBITDA. Sa valeur tient à un carnet de commandes adossé à un client unique, l’État, à des autorisations d’exportation révocables, et à une propriété intellectuelle parfois classifiée, donc non librement cessible. Un changement de contrôle peut déclencher une revue au titre du contrôle des investissements étrangers.
Avant de payer 8x l’EBITDA d’une cible défense, vérifiez la transférabilité du carnet et des habilitations, pas seulement la croissance. Un actif stratégique non cessible ne vaut pas ce qu’affiche le multiple.
Jusqu’où l’afflux d’épargne vers la défense peut-il tenir avant de déformer les valorisations du secteur ?