300 M€ pour 40 M€ de CA, soit 18 fois l’EBITDA : regardez derrière le multiple
300 millions d’euros pour 40 millions de chiffre d’affaires. Soit 18 fois l’EBITDA. Démesuré ? Regardez derrière le multiple.
Theon a signé le 22 juin un accord d’exclusivité pour racheter à Carlyle la PME française HGH Systèmes Infrarouges, 130 salariés, électro-optique. Le prix : 15 à 18x l’EBITDA avant synergies. L’acheteur le dit lui-même : environ 10x après synergies, d’ici deux à trois ans. Cet écart entre 18x et 10x n’est pas une subtilité comptable. C’est le risque d’intégration que l’acquéreur accepte de porter.
Ce qui justifie ce prix, ce n’est pas l’EBITDA passé, c’est ce qui le rend répétable : 30 % de croissance annuelle depuis 2023, plus de 40 % de marge, et surtout un carnet de commandes de 70 M€, près de deux ans de chiffre d’affaires déjà signé.
Un multiple n’est jamais cher dans l’absolu. Il se lit en deux temps : ce que vous payez, ce que vous pariez de réaliser. Avant de valider un 15x, exigez la conversion du carnet et le calendrier des synergies. Sans eux, le multiple n’est qu’un acte de foi.
Sur vos dossiers, qu’est-ce qui justifie vraiment de franchir les deux chiffres d’EBITDA, le carnet, l’équipe, ou l’espoir ?