Un micro-cap coté rachète une PME à 100 % sans diluer ses actionnaires
Un micro-cap coté rachète une PME à 100 %, sans diluer un seul actionnaire. Le vrai actif n’est pas dans le compte de résultat.
Odyssée Technologies (ALODY) vient de finaliser l’acquisition de SMES, un atelier d’usinage de pièces complexes certifié EN9100 pour l’aéronautique : 5,4 M€ de CA, 0,6 M€ de résultat, une quarantaine de salariés. Première opération depuis son introduction en Bourse, financée sur trésorerie et emprunt bancaire, aucune augmentation de capital.
Ce qui se joue dépasse les 5,4 M€ de chiffre d’affaires. Dans l’usinage aéro, la certification EN9100 et les qualifications donneurs d’ordre sont une barrière : des années à obtenir, un audit à chaque étape. Racheter une PME déjà certifiée, c’est acquérir une capacité qualifiée qu’un nouvel entrant ne peut pas répliquer vite. Le CA est visible ; la valeur défensive de l’agrément l’est moins.
En due diligence d’un build-up industriel, la bonne question n’est pas « combien d’EBITDA j’achète », mais « qu’est-ce que je ne pourrais pas reconstruire moi-même ». La rareté réglementaire vaut souvent plus que la marge instantanée.
Sur un build-up industriel, comment valorisez-vous une certification qu’on ne peut pas acheter au prix de marché ?